如何在预测市场投注：价格、费用与准入
一份标价40美分的合约，赢了支付1美元：扣费之前，相当于欧洲赔率2.50。
预测市场出售的是针对结果的合约，每个价格都可以读成一个概率。
一份体育合约是一份“是”或“否”的份额，结果对它有利就支付1美元，不利就支付0，所以价格0.40读作40%的可能性。你要付一笔由公式决定的费用，再加上最佳买入价和最佳卖出价之间的差距。你能不能交易，要过两道关：平台的规则，以及你所在国家的法律。价格只是对概率的估计，对结果不作任何承诺。仅限成年人，18岁以上。
价格怎样变成赔率？
从外面看，预测市场很像体育投注。这里没有博彩公司报赔率，而是人们互相买卖合约：合约上写明的结果发生了，就支付1美元，没发生就一分不付，价格就是大家愿意为这个机会付的钱。如果你还不熟悉订单簿以及正投和反投，投注交易所如何运作讲的就是这些。这里的例子是一份40美分的合约（Polymarket把一份合约叫作一份份额）。
把价格读成概率
价格0.40的合约要花40美分，市场认为这个结果发生的可能性是40%。
把它换算成公平赔率
欧洲赔率等于1除以价格：1 / 0.40 = 2.50，这是扣除任何费用之前的数字。
弄清合约支付多少
Polymarket的文档说，赢的份额每份兑付1美元，输的份额变得一文不值。
加上吃单方费用
Polymarket公布了公式：份额数 × 费率 × 价格 × (1 - 价格)，体育费率为0.05。价格0.40时，每份合约的费用是0.05 × 0.40 × 0.60 = 0.012，也就是1.2美分，Polymarket自己的表格给出的是该价格下100份份额收1.20美元。付这笔费用的是吃单方（taker，即与订单簿里已在等待的订单成交的那一笔订单）；按Polymarket的说法，挂单方（maker）从不付费。
读出有效赔率
把费用加到你的入场成本里，成本就是0.40 + 0.012 = 0.412。赢了支付1美元，净收益是1 - 0.412 = 0.588；输了亏0.412。有效赔率是1 / 0.412 = 2.43，只有结果发生的次数超过41.2%，你才能保本。Polymarket没有说费用是从你的份额里扣还是从余额里扣，所以2.43是在已说明的假设下算出来的数字。
Kalshi公布了自己的费用表，但没能在来源处读到。
费用会怎样影响赔率？
按Polymarket的文档，以美元计的费用在0.50处最高，并以它为中心对称。以占价格的比例来看则正好相反：按公布的公式和0.05的体育费率为吃单方计算，0.10时是4.5%，0.50时是2.5%，0.90时是0.5%。一个价格0.10、公平赔率10.00的冷门，如果费用计入入场成本，大约支付9.57。
Polymarket吃单方费用占价格的比例，体育费率0.05
公开公式，计算得出查看计算表及其假设
假设。
- 一笔吃单方（taker）订单，体育费率0.05，每个价格都用第4步的公式；这些页面不区分联赛。
- 费用在撮合时支付一次，计入入场成本，不论结果如何。Polymarket只说费用以USDC计算、在撮合时收取，所以这是一个假设。
- 合约支付1美元或0，不考虑50-50的结果，也不考虑延期。没有计入的有：买卖价差、流动性、网络费用，以及比赛结束前以吃单方身份卖出。
- 费用四舍五入到小数点后5位（最小为0.00001 USDC），保留两位小数时没有任何影响；0.90处写成1.106，是为了和公平赔率1.11区分开。
- 0.40处的敏感性：如果费用从你收到的份额里扣，是2.425；如果只从赢的合约的赢利里扣，是2.470。Polymarket的页面没有证实这三种中的任何一种。
| 价格 | 隐含概率 | 公平赔率 | 每份合约的费用 | 费用占价格的比例 | 赢时的净收益 | 输时的亏损 | 盈亏平衡概率 | 有效赔率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.10 | 10% | 10.00 | 0.004500 | 4.50% | 0.895500 | 0.104500 | 10.45% | 9.57 |
| 0.25 | 25% | 4.00 | 0.009375 | 3.75% | 0.740625 | 0.259375 | 25.94% | 3.86 |
| 0.40 | 40% | 2.50 | 0.012000 | 3.00% | 0.588000 | 0.412000 | 41.20% | 2.43 |
| 0.50 | 50% | 2.00 | 0.012500 | 2.50% | 0.487500 | 0.512500 | 51.25% | 1.95 |
| 0.62 | 62% | 1.61 | 0.011780 | 1.90% | 0.368220 | 0.631780 | 63.18% | 1.58 |
| 0.75 | 75% | 1.33 | 0.009375 | 1.25% | 0.240625 | 0.759375 | 75.94% | 1.32 |
| 0.90 | 90% | 1.11 | 0.004500 | 0.50% | 0.095500 | 0.904500 | 90.45% | 1.106 |
和博彩公司比，要看保本所需的概率。一场比赛两边都是-110的投注，换成欧洲赔率是每边1.909，需要52.38%的胜率；两边合计隐含104.76%，抽水是4.76%。Polymarket的吃单方在0.50处，单按费用公式算需要51.25%，也就是价格加上0.0125的费用。
这大约1.1个百分点的差距，并不能说明哪条路线成本更低，公式也定不了这件事。还缺三样东西：买卖价差和流动性；挂单方的零费率，它只适用于在订单簿里等待、可能永远不会成交的订单；以及真实概率，这个没有人知道。上面的-110只是一个例子，因为真实价格因博彩公司和日期而异。
Kalshi的费用表没能在来源处读到，所以这里不出现任何Kalshi的数字。一份在已说明的假设下所做、并标明是计算的测算，放在Kalshi准入页面上。
预测市场和博彩公司、和交易所有什么不同？
博彩公司报出的价格里已经含了它的抽水，而Kalshi和Polymarket这两个平台都说，你的对手方是另一位用户，所以你付的是一个费用公式，加上最佳买入价和最佳卖出价之间的差距。Kalshi的API文档说，以0.40买入“是”的出价，等于以0.60卖出“否”的报价，所以两边其实是同一个市场。
与传统交易所相比，机制很接近；不同的是产品和它的结算规则。最佳投注交易所网站指南对比的是传统交易所，你能不能在自己的国家使用Betfair讲的是那一边。
Kalshi与Polymarket并排看
卡片按字母顺序排列，不代表任何排名。
-
Kalshi
事件合约Kalshi在其会员协议（Member Agreement）里称自己是美国CFTC指定的合约市场，并说明你的对手方始终是另一位会员。
费用。Kalshi公布了费用表；细节在这里未能确认。它的帮助中心说，费用按合约的预期收益收取，有些市场的费用不同。
准入。会员协议禁止任何住所在、注册在或身处一份点名的司法管辖区名单（目前55个）之内，或身处受美国制裁地区的人交易事件合约；名单里有英国、加拿大、澳大利亚、法国、爱尔兰和印度。协议说，这些限制针对的是交易，在适用法律和Kalshi的政策允许的情况下，本身并不禁止成为会员或进行非交易性质的访问；Kalshi还保留全权决定授予、拒绝、附加条件、暂停或撤销访问权限的权利。
它写明了什么
- 一份规则手册和合约条款，体育比赛合约的结算价值为1美元
- 一份点名的受限司法管辖区名单
未明之处
- 费用表未确认
- 在美式橄榄球、篮球和足球比赛合约里，每位会员每个行权价有25,000美元的持仓问责水平：超过之后，Kalshi可以要求提供信息并要求减仓
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Polymarket
网站和美国应用Polymarket说，你这笔交易的对手方是另一位用户。
费用。它的文档和帮助中心公布了吃单方公式和0.05的体育费率。只有吃单方付费，存入或提取USDC不收Polymarket的费用。
准入。Polymarket在两个地方列出受限地区：帮助中心和文档。两处点名的国家大体相同，但描述并不总是一致：英国在一个页面上是完全受限，在另一个页面上是只能平仓（close-only），只能平仓的意思是你可以了结已有的持仓，但不能开新仓。帮助页面写出的完全受限国家数目，与它列出的国家对不上。
它写明了什么
- 一个费用公式和一个体育费率，所以下单之前就能算出吃单方费用
- 逐个市场写成的结算规则
未明之处
- 费用页面没有说费用是从你的份额里扣还是从余额里扣，也没有说它们涵盖哪个产品
- Polymarket US是它面向美国居民的独立应用，公布的是另一份费用表
Smarkets是一家在英国、马耳他等地持牌的交易所，它把自己的网站称作“Smarkets Predictions”，并在投资者页面上说，它在美国经营预测市场的申请正在审核中。
身份验证和入金方式，各平台自己的页面里有说明：怎样在Kalshi投注和你能不能使用Polymarket。
不管平台自己的名单怎么写，在美国受监管并不会让它对你来说就合法：平台的规则和你居住地的法律是两个问题，两个都要查。
- Kalshi：它禁止从点名的司法管辖区交易事件合约，而且会员在开户时即声明，自己不在法律或Kalshi的政策禁止这样做的地方。
- Polymarket：它的页面把各地分为完全受限和只能平仓两类，对某个国家的说法并不总是一致。它说限制依据的是你人实际在哪里，并禁止用VPN或类似工具绕过限制。
- Kalshi说它必须核实你的身份。至于Polymarket，没有任何能读到的页面说明适用什么规定，而没有说明并不证明不做核查。
- 由平台决定，在你操作的那一刻决定，而经纪商解除不了任何适用于你的限制。
合法性因国家而异，所以请读一读适用于你的规则。你必须年满18岁。
哪些地方可能出问题？
你为一份合约付的钱可能全部亏掉：以0.40买入、最后归0的合约，亏的是0.40，按上面的假设算上费用是0.412。
在流动性方面，Polymarket说，它的订单簿在设计上没有交易规模上限，但它无法承诺你想要的数量能在不推动价格的情况下成交，甚至无法承诺能成交。买卖价差（最佳买入价和最佳卖出价之间的差距）不在费用公式之内，两个平台的文档都没有给出体育市场的真实价差。
屏幕上显示的价格可能是最近一笔成交价，也可能是中间价，而你此刻能拿到的最佳价格，可能和这两个都不一样。首发名单一公布，合约就可能变动，你早餐时记下的价格，说的可能是一场后来已经变了样的比赛。
结算规则各不相同。在美式橄榄球、篮球和足球比赛合约里，Kalshi说，延期后在原定开赛时间48小时内进行的比赛按其结果结算，而被取消或未在这个时间窗口内进行的比赛，按Kalshi全权酌情确定的最后公平价格结算。
Polymarket的规则是逐个市场写的。在一些体育和电竞市场里，比赛取消、打平或未在规定期限前进行，按50-50结算，每份份额支付0.50美元。以0.62买入的份额按50-50结算时拿回0.50，亏0.12；以0.25买入，同样的结果则是赚0.25。每条规则只属于它所在的那份合约或那个市场：同一项运动在不同平台上的结算方式可能不同，所以要读你所交易的那一个的规则。
Polymarket的文档说，市场通过UMA Optimistic Oracle结算，没人对结果提出异议时大约两小时，有人提出异议时要四到六天。Kalshi说，市场通常在赛事结束后不久结算，不过数据来源和人工复核可能改变时间。
哪些经纪商列出了Kalshi或Polymarket？
经纪商的“列出”，只是经纪商自己名单里的一行：这里没有任何一个平台出面证实。在经纪商开户的人会成为这家经纪商的客户，还要加上它的身份验证、排除国家、费用和提款规则；这一层见投注经纪商指南。
下面的接入列表显示，BetInAsia的BLACK平台两个都有，除此之外这里说不出更多；AsianConnect两份列表里都没有。MadMarket的页面说，它的Edge平台把Kalshi和Polymarket列在其交易所之中，但没有说这两个平台自己的规则如何适用于它的客户。Sportmarket的页面说，它把Polymarket列在其平台上的预测市场之中，结算遵循各平台自己的规则，比赛取消时不一定全额退还你的投注额；Kalshi不在那份名单上。
经纪商这一层会带来它自己的风险。关于BetInAsia的公开评价提到，账户被搁在审查中好几周，提款被拦住，一份已发布的条款解读还提到由它自行决定的提款上限。MadMarket自己的页面对提款费用有三种说法，三者不可能同时成立，而且查不到任何对它的独立测试记录。Sportmarket自己的页面规定，每笔存款投注满五倍之后提款才免手续费，任何提款之前都要求身份验证，并且直接排除了若干国家。网上的投诉声比称赞声大，而许多已发布的测试出自与这家运营商有商业利益的网站。
你到底该不该交易？
- 平台让你进吗？先在它自己的网站上读它针对你所在国家的现行规则，再看你居住地的法律。
- 你能接受这样的对手方和这样的亏损吗？合约可能归零，结算也可能按你没想到的规则走。
- 有你要的运动吗？市场有多深？投入任何资金之前，先看最佳价格，以及在那里等待的数量。
容易让读者栽跟头的是那些边缘情况：平台对你的国家开放，你的法律却不这么说；付了钱之后比赛延期；只能平仓的状态让你能退出却不能加仓；或者你那里的监管机构对一份合约和对一笔投注的看法不同。
相邻的一种产品另有指南：fantasy与pick'em投注。