Como apostar num mercado de previsão: preços, taxas e acesso
Um contrato com o preço de 40 cêntimos paga 1 dólar se ganhar: cota decimal de 2,50, antes da taxa.
Um mercado de previsão vende contratos sobre resultados, e cada preço lê-se como uma probabilidade.
Um contrato desportivo é uma share Sim ou Não que paga 1 dólar se o resultado correr a seu favor e 0 se não correr, pelo que um preço de 0,40 se lê como uma probabilidade de 40 por cento. Pagas uma taxa definida por uma fórmula, mais a diferença entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda. Poderes ou não negociar decide-se duas vezes: pelas regras da plataforma e pela lei do teu país. Um preço é uma estimativa de uma probabilidade e não promete nada quanto ao resultado. Só para adultos, maiores de 18 anos.
Como se transforma um preço em cotas?
Visto de fora, um mercado de previsão parece apostas desportivas. Em vez de uma casa de apostas a indicar cotas, as pessoas negociam contratos que pagam 1 dólar se o resultado indicado neles acontecer e nada se não acontecer, e o preço é o que a multidão paga por essa hipótese. Se os livros de ordens e o back e o lay são novidade para ti, como funciona uma exchange de apostas explica-os. O exemplo aqui é um contrato a 40 cêntimos (a Polymarket chama share a um contrato).
Lê o preço como uma probabilidade
Um contrato a 0,40 custa 40 cêntimos, e o mercado põe a probabilidade do resultado em 40 por cento.
Transforma-o em cota justa
A cota decimal é 1 a dividir pelo preço: 1 / 0,40 = 2,50, antes de qualquer taxa.
Sabe o que o contrato paga
A documentação da Polymarket diz que as shares vencedoras se resgatam por 1 dólar cada e que as shares perdedoras ficam sem valor.
Junta a taxa do taker
A Polymarket publica a fórmula, shares × coeficiente × preço × (1 - preço), com um coeficiente de 0,05 para desporto. A 0,40, a taxa por contrato é 0,05 × 0,40 × 0,60 = 0,012, ou 1,2 cêntimos, e a própria tabela da Polymarket dá 1,20 dólares para 100 shares a esse preço. Paga-a um taker (uma ordem que casa com outra que já espera no livro); segundo a Polymarket, os makers nunca a pagam.
Lê a cota efetiva
Com a taxa somada ao que pagas para entrar, o custo é 0,40 + 0,012 = 0,412. Uma vitória paga 1 dólar, um ganho líquido de 1 - 0,412 = 0,588; uma perda custa 0,412. A cota efetiva é 1 / 0,412 = 2,43, e só chegas ao ponto de equilíbrio se o resultado acontecer mais de 41,2 por cento das vezes. A Polymarket não diz se a taxa sai das tuas shares ou do teu saldo, por isso 2,43 é um cálculo sob uma hipótese declarada.
A Kalshi publica a sua própria tabela de taxas, que não foi possível ler na fonte.
O que fazem as taxas às cotas?
Em dólares, a taxa atinge o máximo em 0,50 e é simétrica em torno desse ponto, segundo a documentação da Polymarket. Em percentagem do preço faz o contrário: calculada para um taker a partir da fórmula publicada e do coeficiente de desporto de 0,05, é de 4,5 por cento a 0,10, 2,5 por cento a 0,50 e 0,5 por cento a 0,90. Um outsider a 0,10, com cota justa de 10,00, paga cerca de 9,57 se a taxa for somada ao custo de entrada.
Taxa de taker da Polymarket em percentagem do preço, coeficiente de desporto 0,05
Fórmula publicada, calculadoVer a tabela de cálculo e as suas hipóteses
Hipóteses.
- Uma ordem de taker, o coeficiente de desporto de 0,05 e a fórmula do passo 4 a todos os preços; as páginas não separam as ligas.
- A taxa é paga uma só vez no momento em que a ordem casa e somada ao custo de entrada, seja qual for o resultado. A Polymarket diz apenas que as taxas são calculadas em USDC e aplicadas no momento em que a ordem casa, por isso isto é uma hipótese.
- O contrato paga 1 dólar ou 0, sem resultado 50-50 e sem adiamento. Ficam de fora: o spread, a liquidez, as taxas de rede e uma venda como taker antes de o jogo acabar.
- As taxas são arredondadas a 5 casas decimais (a menor é 0,00001 USDC), o que não muda nada a duas casas decimais; 1,106 a 0,90 distingue-se assim da cota justa de 1,11.
- Sensibilidade a 0,40: 2,425 se a taxa saísse das shares que recebes, 2,470 se saísse só dos ganhos de um contrato vencedor. As páginas da Polymarket não confirmam nenhuma das três.
| Preço | Probabilidade implícita | Cota justa | Taxa por contrato | Taxa em percentagem do preço | Ganho líquido se ganhar | Perda se perder | Probabilidade de equilíbrio | Cota efetiva |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0,10 | 10% | 10,00 | 0,004500 | 4,50% | 0,895500 | 0,104500 | 10,45% | 9,57 |
| 0,25 | 25% | 4,00 | 0,009375 | 3,75% | 0,740625 | 0,259375 | 25,94% | 3,86 |
| 0,40 | 40% | 2,50 | 0,012000 | 3,00% | 0,588000 | 0,412000 | 41,20% | 2,43 |
| 0,50 | 50% | 2,00 | 0,012500 | 2,50% | 0,487500 | 0,512500 | 51,25% | 1,95 |
| 0,62 | 62% | 1,61 | 0,011780 | 1,90% | 0,368220 | 0,631780 | 63,18% | 1,58 |
| 0,75 | 75% | 1,33 | 0,009375 | 1,25% | 0,240625 | 0,759375 | 75,94% | 1,32 |
| 0,90 | 90% | 1,11 | 0,004500 | 0,50% | 0,095500 | 0,904500 | 90,45% | 1,106 |
Compara com uma casa de apostas pela probabilidade de que precisas para chegar ao equilíbrio. Uma aposta a -110 nos dois lados de um jogo é uma cota decimal de 1,909 para cada lado e exige uma vitória 52,38 por cento das vezes; os dois lados juntos implicam 104,76 por cento, uma margem de 4,76 por cento. Um taker da Polymarket a 0,50 precisa de 51,25 por cento só pela fórmula da taxa, o preço mais uma taxa de 0,0125.
A diferença de cerca de 1,1 pontos não mostra qual das vias custa menos, e a fórmula não o pode decidir. Faltam três coisas: o spread e a liquidez; a taxa zero para os makers, que só se aplica a uma ordem à espera no livro que pode nunca ficar casada; e a probabilidade verdadeira, que ninguém conhece. O -110 acima é só um exemplo, pois os preços reais variam consoante a casa de apostas e o dia.
A tabela de taxas da Kalshi não pôde ser lida na fonte, por isso não aparece aqui nenhum valor da Kalshi. Um cálculo sob hipóteses declaradas, assinalado como cálculo, está na página de acesso à Kalshi.
Em que difere um mercado de previsão de uma casa de apostas e de uma exchange?
Uma casa de apostas cota preços com a sua margem já incluída, ao passo que cada uma das duas plataformas diz que a tua contraparte é outro utilizador, pelo que o que pagas é uma fórmula de taxa mais a diferença entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda. A documentação da API da Kalshi diz que uma oferta de compra de Sim a 0,40 equivale a uma oferta de venda de Não a 0,60, pelo que os dois lados são um só mercado.
Face a uma exchange clássica, a mecânica é próxima; o produto e as suas regras de liquidação diferem. O guia das melhores exchanges de apostas compara exchanges clássicas, e se podes usar a Betfair a partir do teu país trata desse lado.
Kalshi e Polymarket lado a lado
As fichas estão por ordem alfabética, o que não implica qualquer hierarquia.
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Kalshi
Contratos de eventosA Kalshi descreve-se no seu Member Agreement como um mercado de contratos designado (designated contract market) pela CFTC nos Estados Unidos, e declara que a tua contraparte é sempre outro membro.
Taxas. A Kalshi publica uma tabela de taxas; os detalhes não estão confirmados aqui. O seu centro de ajuda diz que a taxa é cobrada sobre os ganhos esperados de um contrato e que alguns mercados têm taxas diferentes.
Acesso. O Member Agreement proíbe a negociação de contratos de eventos a quem esteja domiciliado, organizado ou localizado numa lista de jurisdições nomeadas, atualmente 55, ou num local sujeito a sanções dos EUA; a lista inclui o Reino Unido, o Canadá, a Austrália, a França, a Irlanda e a Índia. Diz que estas restrições se aplicam à negociação e não proíbem, por si só, a adesão como membro nem o acesso sem negociação, quando a lei aplicável e a política da Kalshi o permitam; a Kalshi mantém também o critério exclusivo de conceder, negar, condicionar, suspender ou revogar o acesso.
O que documenta
- Um regulamento e os termos dos contratos, com um valor de liquidação de 1 dólar para os seus contratos de jogos desportivos
- Uma lista nomeada de jurisdições restritas
Pontos em aberto
- Tabela de taxas não confirmada
- Um nível de responsabilização de posição de 25 000 dólares por strike para cada membro nos seus contratos de jogos de futebol americano, basquetebol e futebol: acima dele a Kalshi pode pedir informação e exigir uma redução
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Polymarket
Site e aplicação para os EUAA Polymarket diz que a contraparte da tua operação é outro utilizador.
Taxas. A sua documentação e o seu centro de ajuda publicam a fórmula do taker e um coeficiente de desporto de 0,05. Só os takers pagam, e não há nenhuma taxa da Polymarket para depositar ou levantar USDC.
Acesso. A Polymarket lista as localizações restritas em dois sítios, o seu centro de ajuda e a sua documentação. Os dois nomeiam em grande parte os mesmos países, mas nem sempre os descrevem da mesma forma: o Reino Unido está totalmente restrito numa página e só para fechar posições (close-only) na outra, e close-only quer dizer que podes fechar posições existentes mas não abrir novas. A página de ajuda indica um total de países totalmente restritos que não corresponde aos países que lista.
O que documenta
- Uma fórmula de taxa e um coeficiente de desporto, para que se possa calcular a taxa de um taker antes de uma ordem
- Regras de resolução escritas mercado a mercado
Pontos em aberto
- As páginas de taxas não dizem se a taxa sai das tuas shares ou do teu saldo, nem que produto cobrem
- A Polymarket US, a sua aplicação separada para residentes nos EUA, publica uma tabela de taxas diferente
A Smarkets, uma exchange licenciada no Reino Unido e em Malta, entre outros locais, dá ao seu site a marca «Smarkets Predictions» e diz na sua página para investidores que o seu pedido nos EUA para explorar mercados de previsão está em revisão.
A página própria de cada plataforma trata das verificações de identidade e do depósito de fundos: como apostar na Kalshi e se podes usar a Polymarket.
Ser regulada nos Estados Unidos não torna uma plataforma legal para ti, diga o que disser a lista da própria plataforma: as regras dela e a lei do sítio onde vives são questões separadas, e ambas exigem verificação.
- Kalshi: proíbe a negociação de contratos de eventos a partir de jurisdições nomeadas, e ao abrir uma conta o membro declara que não está num local onde fazê-lo seja proibido por lei ou pela política da Kalshi.
- Polymarket: as suas páginas repartem os locais entre totalmente restritos e close-only e nem sempre concordam quanto a um país. Diz que as restrições seguem o sítio onde estás fisicamente, e proíbe usar uma VPN ou uma ferramenta semelhante para as contornar.
- A Kalshi diz que tem de verificar quem és. Quanto à Polymarket, nenhuma página legível diz o que se aplica, e o silêncio não prova que não exista verificação.
- Quem decide é a plataforma, no momento em que atuas, e um broker não levanta nenhuma restrição que se aplique a ti.
A legalidade varia de país para país, por isso lê as regras que se aplicam a ti. Tens de ter 18 anos ou mais.
O que pode correr mal?
Podes perder a totalidade do que pagas por um contrato: um comprado a 0,40 que termina em 0 custou 0,40, ou 0,412 com a taxa, sob a hipótese acima.
Quanto à liquidez, a Polymarket diz que o seu livro de ordens não tem, por conceção, limite ao tamanho das operações e que não pode prometer que o montante pretendido seja negociado sem mexer no preço, ou sequer que seja negociado. O spread (a diferença entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda) fica fora da fórmula da taxa, e a documentação de nenhuma das plataformas indica um spread real em desporto.
O preço que um ecrã mostra pode ser o da última operação ou um ponto médio, e o melhor preço que podes obter neste momento pode diferir de ambos. Quando se publica a constituição das equipas, um contrato pode mexer, e o que anotaste ao pequeno-almoço pode descrever um jogo que entretanto mudou.
As regras de liquidação diferem. Nos seus contratos de jogos de futebol americano, basquetebol e futebol, a Kalshi diz que um jogo adiado e disputado nas 48 horas seguintes ao início original é liquidado pelo seu resultado, ao passo que um jogo cancelado ou não disputado dentro dessa janela é liquidado ao último preço justo fixado pela Kalshi a seu exclusivo critério.
A Polymarket escreve as suas regras mercado a mercado. Em alguns mercados de desporto e de esports, um jogo cancelado, um empate ou um jogo não disputado até um prazo fixado resolve-se em 50-50, o que paga 0,50 dólares por share. Uma share comprada a 0,62 que se liquida em 50-50 devolve 0,50, uma perda de 0,12; comprada a 0,25, o mesmo resultado é um ganho de 0,25. Cada regra pertence ao contrato ou mercado de onde vem: o mesmo desporto pode ser liquidado de forma diferente em plataformas diferentes, por isso lê as regras daquela em que negoceias.
A documentação da Polymarket diz que os mercados são resolvidos através do UMA Optimistic Oracle, em cerca de duas horas quando ninguém contesta o resultado e de quatro a seis dias quando alguém contesta. A Kalshi diz que os mercados costumam ser liquidados pouco depois de o evento acabar, embora a fonte de dados e a revisão manual possam alterar o prazo.
Que brokers listam a Kalshi ou a Polymarket?
Uma listagem num broker é uma linha na lista do próprio broker: nenhuma das duas plataformas é mostrada aqui a confirmá-la. Quem abre uma conta de broker passa a ser cliente desse broker, com as respetivas verificações de identidade, países excluídos, taxas e regras de levantamento por cima; o guia dos brokers de apostas trata dessa camada.
As listas de acesso abaixo mostram a plataforma BLACK da BetInAsia para a Kalshi e para a Polymarket, e nada mais se pode dizer sobre ela aqui; a AsianConnect não está em nenhuma das listas. A página da MadMarket diz que a sua plataforma Edge lista a Kalshi e a Polymarket entre as suas exchanges, sem dizer como as regras próprias das duas plataformas se aplicam aos seus clientes. A página da Sportmarket diz que lista a Polymarket entre os mercados de previsão da sua plataforma, que a liquidação segue as regras de cada plataforma e que um jogo cancelado pode não devolver o teu montante apostado por inteiro; a Kalshi não consta dessa lista.
A camada do broker acrescenta riscos próprios. As avaliações públicas da BetInAsia descrevem contas deixadas em revisão durante semanas e levantamentos bloqueados, e uma leitura publicada dos seus termos descreve tetos de levantamento deixados ao seu critério. As próprias páginas da MadMarket indicam a sua taxa de levantamento de três formas que não podem ser todas verdadeiras, e não há registo de nenhum teste independente. As próprias páginas da Sportmarket só isentam um levantamento de taxas depois de teres apostado cinco vezes o valor de cada depósito, pedem uma verificação de identidade antes de qualquer levantamento e excluem vários países de forma expressa. Online, as queixas ouvem-se mais do que os elogios, e muitos testes publicados vêm de sites com interesse comercial no operador.
Deves sequer negociar?
- A plataforma deixa-te entrar? Lê as regras atuais dela para o teu país no próprio site, depois a lei do sítio onde vives.
- Consegues aceitar a contraparte e a perda? Um contrato pode ir a zero, e a liquidação pode seguir regras que não esperavas.
- O teu desporto existe lá, e que profundidade tem o mercado? Lê os melhores preços e as quantidades à espera antes de apostares alguma coisa.
Os casos-limite apanham os leitores desprevenidos: uma plataforma aberta ao teu país enquanto a tua lei diz o contrário, um jogo adiado depois de teres pago, um estado close-only que te deixa sair mas não acrescentar, ou um contrato que o teu regulador trata de forma diferente de uma aposta.
Um produto vizinho tem o seu próprio guia: apostas de fantasy e pick'em.